偏鸽派的政策基调,稳增长力度将加大——730政治局会议点评

宏观研究部

2021年7月30日

事件:中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。

点评:

1、对经济形势的判断相比三个月前政治局会议更加谨慎,重视疫情和外部环境对经济的潜在负面冲击。本次政治局会议在判断“经济持续稳定恢复、稳中向好”的同时,强调“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”,充分认识到国内经济面临的问题。本次会议去掉了之前“稳增长压力较小的窗口期”的表述,同时重新关注全球疫情和外部环境更加复杂严峻的影响。或反映决策层已意识到下半年经济下行压力较大,输入性变异病毒疫情和中美对抗加剧等外部形势变化可能对未来经济造成负面冲击。

2、总量政策强调统筹做好今明两年宏观政策衔接。明年一季度有北京冬奥会、四季度有二十大,全年维稳的压力较大,因此下半年的财政货币政策有必要重视与明年政策的衔接和对明年的滞后影响。本次政治局会议对宏观政策跨周期调节的内涵作了更具体的阐述,统筹做好今明两年宏观政策衔接,不再提430会议的“不急转弯”,或意味着从去年5月开始到今年上半年的政策的常态化进程已全部结束,政策的主要关注点是今年下半年到明年年初的稳增长问题。财政政策方面,本次会议提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量”,预计今年新增专项债可能打破往年四季度少发的惯例,在今年四季度仍有较大规模的发行融资,从而有助于在明年初形成实物工作量,明年的专项债发行节奏或将“前高后低”,从而跟今年下半年的发行与投资做好衔接。针对本轮供给驱动PPI通胀的持续性问题,本次会议指出要做好大宗商品保供稳价工作。

3、货币政策在中性基础上将更加灵活。货币政策方面,本次会议强调要稳健的货币政策要“助力中小企业和困难行业持续恢复”。预计下半年货币政策在量的方面或将于四季度择机降准,对冲MLF大量到期压力,并通过TMLF、“双碳”直达工具等措施引导银行将新增长期流动性更多用于普惠中小微贷款;在价的方面保持逆回购和MLF政策利率稳定,通过监管引导、提供低成本长期定向资金等方式推动新发放普惠小微企业贷利率稳中有降。本次会议新增指出“要增强宏观政策自主性”,面对美联储即将实施的Taper,货币政策将更多考虑国内经济。

4、三个着力点扩大内需。有别于430政治局会议“以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大”的表述,本次会议强调通过“支持新能源汽车加快发展,加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系”来发掘消费潜力,体现了“以高质量供给引领需求”的政策思路。相比430政治局会议,本次会议在促进投资的表态上更加直接具体,指出“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”和“引导企业加大技术改造投资”,预计这或将分别成为下半年政策拉动基建投资、制造业投资的着力点。

5、有序“双碳”行动更加具体化。本次会议在继续强调有序推进碳达峰碳中和的基础上,做了更加具体的安排。“双碳”行动在“有序”的基础上还要“统筹”,尽快出台2030年前碳达峰行动方案,做到全国一盘棋。会议指出要纠正运动式“减碳”,对此前各地盲目限产的做法进一步纠偏。会议指出了“先立后破,坚决遏制两高项目盲目发展”的正确思路,先发展新能源产能,然后再减少高碳存量产能,从而做好当前的电力迎峰度夏保障工作。

6、创新和防风险方面有了增量信息。创新方面,本次会议除了强调产业链补短板、解决“卡脖子”问题外,还指出要发展专精特新中小企业。或意味着在中央层面认可了中小企业也是科技创新的重要主体。防风险方面,除了继续强调债务风险,本次会议新增提出“完善企业境外上市监管制度”,或反映中央因滴滴事件对数据安全问题更加高度重视。房地产方面,本次会议除了继续强调“房住不炒”和住房保障,新增提及“促进房地产市场平稳健康发展”,表态或有所边际软化,预计下半年房地产调控的重点或在于加强贯彻落实“三道红线”、“房贷集中度”管理等既有的政策措施,在经济下行压力加大的背景下,暂时不出台新增的打压政策,但在房地产税等方面做好政策储备。

7、更加重视就业与当前经济热点问题。有别于430政治局会议通稿在经济问题后部署了政治等其他问题,本次会议通稿全篇涉及经济问题,或反映在经济下行压力加大、变异疫情和国内自然灾害冲击下,决策层对经济工作更加重视。针对经济下行压力加大带来的就业问题,本次会议强调做好高校毕业生、农民工、灵活就业服务工作,政策稳就业的诉求有所增强。会议对基本养老保险全国统筹、三孩政策、秋粮生产、生猪供给等当前经济热点问题做出指示,同时针对河南水灾暴露的风险和问题,强调做好安全生产和防汛救灾工作。针对近期疫情反弹,会议指出既要毫不松懈防控工作、又要持续推进疫苗接种。